【明報專訊】近月全球股市出現大調整，許多股票價格已回落到「合理水平」，投資者開始心動。但金融顧問公司Longview Economics警告，熊市開始時的市盈率，與其後的最大跌幅無必然關係，低市盈率並不意味?「低撈」之時已到。
英、美、歐三地股市市盈率處於10年或以上的低位，反映與債券價格比較的股票風險溢價也相當吸引。特別是美國，股票風險溢價已升到6.2%，比在03年熊市時的最高位(5.3%)還要高。《華盛頓郵報》也稱，目前標普500指數市盈率只有15倍，是1995年3月以來最低水平。
但Longview以標普500指數作對象，研究熊市初期市盈率與其後的最大調整幅度的關係。結論是以上兩種數據沒有必然關係(見左下圖)。報告指，即使熊市初期市盈率已調整至低位，但不一定意味調整會淺或熊市會短暫；同理，熊市之初股票市盈率高，也不一定意味熊市必然漫長。
報告指，2000至02年熊市開始時標普500市盈率45倍，最大調整幅度50％；1937至38年熊市，最大調整幅度也是50％，但初期市盈率僅20倍。與熊市周期長短有最大關係，是經濟衰退期長短。
熊市見底取決衰退長短
Longview指出，投資估值工具只會在比較時才有作用。該公司特別研發了一套比較股票及債券相對風險的指標。結果發現要到非常極端的情?，其啟示意義才最大，而在熊市裏，該指標要達到標準差-2及-1時，才代表熊市見低(見右下圖)。上月21至22日(全球大跌市後低位)的標準差僅0.5，離-1還離很遠，因此該公司認為目前美股距離見低的水平還遠。
2008年2月4日 星期一
